图中蓝线,却给出了与我们直觉完全相反的答案

2019-12-27 22:28 来源:未知

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作者 | 财主家没有余粮啦

编者语:

来源 | 财主家的余粮 已获授权

要知道,从我们的直觉上理解,矿产资源都是开采一点儿少一点儿,所以其价格长期来看应该是越来越贵——但300多年来的数据,却给出了与我们直觉完全相反的答案。敬请阅读。

美国达拉斯联储做了一张很有意思的图——

文/财主家没有余粮啦

全球不可再生资源320年来经通货膨胀调整的价格指数变动。

美国达拉斯联储做了一张很有意思的图——

图中蓝线,是65种不可再生资源经通货膨胀调整后的价格指数变动,左纵轴;

全球不可再生资源320年来经通货膨胀调整的价格指数变动。

图中红线,是全球不可再生的矿产资源人均开采量,右纵轴。

图中蓝线,是65种不可再生资源经通货膨胀调整后的价格指数变动,左纵轴;

要知道,从我们的直觉上理解,矿产资源都是开采一点儿少一点儿,所以其价格长期来看应该是越来越贵——但300多年来的数据,却给出了与我们直觉完全相反的答案。

图中红线,是全球不可再生的矿产资源人均开采量,右纵轴。

要知道,全球的GDP,按照不变价格计算,300年来都增加了17倍,结果这些矿产资源的价格相比其100年前乃至300年前,价格要么根本没啥变化,要么反而大跌了。

要知道,从我们的直觉上理解,矿产资源都是开采一点儿少一点儿,所以其价格长期来看应该是越来越贵——但300多年来的数据,却给出了与我们直觉完全相反的答案。

换句话说,如果我们相信某种论调,把某种不可再生资源当成资产来保存,长远来看,它们只能带给我们负的收益。

要知道,全球的GDP,按照不变价格计算,300年来都增加了17倍,结果这些矿产资源的价格相比其100年前乃至300年前,价格要么根本没啥变化,要么反而大跌了。

瑞士信贷银行在其《2018年全球投资回报年鉴》上,也列举了部分经通货膨胀调整的资产120年内的年平均回报情况,其中股票、葡萄酒、国际债券的收益率位居前列;其他的资产,要么勉强跑赢通胀,要么其收益干脆就是0或负值。

换句话说,如果我们相信某种论调,把某种不可再生资源当成资产来保存,长远来看,它们只能带给我们负的收益。

不管300年还是100年,其时间跨度都过于久远。而1971年布雷顿森林体系的崩溃,更是让人类进入了纯粹的信用货币时代。世界货币体系与以前的实物货币体系有着根本性的不同。

瑞士信贷银行在其《2018年全球投资回报年鉴》上,也列举了部分经通货膨胀调整的资产120年内的年平均回报情况,其中股票、葡萄酒、国际债券的收益率位居前列;其他的资产,要么勉强跑赢通胀,要么其收益干脆就是0或负值。

从这个意义上来说,观察100年来的资产价格变动固然有意义,但观察布雷顿森林体系崩溃之后这几十年来的资产价格的变化,才更加具有现实意义。

不管300年还是100年,其时间跨度都过于久远。而1971年布雷顿森林体系的崩溃,更是让人类进入了纯粹的信用货币时代。世界货币体系与以前的实物货币体系有着根本性的不同。

下面的表格,就是我通过各种途径搜集到的1973年1月-2017年12月这45年各大类资产表现,并将其以美元计价算出年化回报率,然后再将其与美国及全球以美元计价的GDP增长进行对照。

从这个意义上来说,观察100年来的资产价格变动固然有意义,但观察布雷顿森林体系崩溃之后这几十年来的资产价格的变化,才更加具有现实意义。

在表格中我用不同颜色对不同类别的资产进行了区分,可以将这些资产分为房地产、股票、债券、大宗商品、黄金白银5大类。

下面的表格,就是我通过各种途径搜集到的1973年1月-2017年12月这45年各大类资产表现,并将其以美元计价算出年化回报率,然后再将其与美国及全球以美元计价的GDP增长进行对照。

根据这个表格,在过去近半个世纪的信用货币时代里,以美元计价的主要大类资产,股票和房地产信托基金是最值得投资的资产,其次是长期债券和通胀保值债券,接下来是黄金和原油,而以铜为代表的金属类大宗商品和小麦为代表的农产品则是表现最差的资产。

在表格中我用不同颜色对不同类别的资产进行了区分,可以将这些资产分为房地产、股票、债券、大宗商品、黄金白银5大类。

根据这个表格,在过去近半个世纪的信用货币时代里,以美元计价的主要大类资产,股票和房地产信托基金是最值得投资的资产,其次是长期债券和通胀保值债券,接下来是黄金和原油,而以铜为代表的金属类大宗商品和小麦为代表的农产品则是表现最差的资产。

有人可能会觉得,45年时间还是太久。

那么,摩根大通曾经对过去20年间主要大类资产的年化收益率进行了统计,具体见下图。

有人可能会觉得,45年时间还是太久。

“REITs”是房地产信托基金,“Homes”是美国家庭住宅价格指数,Bonds是指美国国债整体收益;

那么,摩根大通曾经对过去20年间主要大类资产的年化收益率进行了统计,具体见下图。

60/40是指60%股票+40%债券的组合,40/60是指40%股票+60%债券的组合;

“REITs”是房地产信托基金,“Homes”是美国家庭住宅价格指数,Bonds是指美国国债整体收益;

“EAFE”指欧洲、澳洲和远东股票指数,是除美国外的其他发达经济体股票指数。

60/40是指60%股票+40%债券的组合,40/60是指40%股票+60%债券的组合;

就过去20年来看,房地产信托基金、黄金是表现最好的资产,标普指数排第三,但债券的收益却大幅度下降——因为,随着过去30年来全球货币利率的趋势性下降,债券收益率被大幅度压低,特别是2016年以来,美元十年期国债收益率甚至降至聊胜于无的2%以下。

“EAFE”指欧洲、澳洲和远东股票指数,是除美国外的其他发达经济体股票指数。

知其然,还要知其所以然,所以接下来我们要重点讨论的是——

就过去20年来看,房地产信托基金、黄金是表现最好的资产,标普指数排第三,但债券的收益却大幅度下降——因为,随着过去30年来全球货币利率的趋势性下降,债券收益率被大幅度压低,特别是2016年以来,美元十年期国债收益率甚至降至聊胜于无的2%以下。

大类资产的收益,为什么是这个样子?

知其然,还要知其所以然,所以接下来我们要重点讨论的是——

先来看股票。

大类资产的收益,为什么是这个样子?

长期来看,不管100年、50年还是20年,股票的年化收益为什么总是能超越经济增长的速度,在资产收益率上名列前茅?

先来看股票。

答案并不复杂。因为股票背后是上市公司,而上市公司通常是经济体中拥有话语权的企业,不管其提供的是商品还是服务,既然拥有话语权,那么这些企业不会接受低于整体经济发展的回报。如果发生通货膨胀,这些企业有能力将商品和服务的价格提升上来,确保资金的利润情况——这种基本逻辑最终会体现在股票分红和盈利上,然后反馈至股票价格,这就是长期来看,股票回报始终能够超越经济发展速度、超越实际通货膨胀的原因。

长期来看,不管100年、50年还是20年,股票的年化收益为什么总是能超越经济增长的速度,在资产收益率上名列前茅?

在当代金融体系下,股市,的确是存储一个人财富的最佳场所。

答案并不复杂。因为股票背后是上市公司,而上市公司通常是经济体中拥有话语权的企业,不管其提供的是商品还是服务,既然拥有话语权,那么这些企业不会接受低于整体经济发展的回报。如果发生通货膨胀,这些企业有能力将商品和服务的价格提升上来,确保资金的利润情况——这种基本逻辑最终会体现在股票分红和盈利上,然后反馈至股票价格,这就是长期来看,股票回报始终能够超越经济发展速度、超越实际通货膨胀的原因。

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