古天乐代言太阳娱乐app2017年面包行业达到了325亿

2019-10-07 04:09 来源:未知

    一方面,消费升级有助于烘焙食品消费量价齐升。受益于消费升级,消费者会倾向于购买营养全面、体验更好的烘焙食品,客单价有望逐步提升。同时,烘焙食品呈现正餐化趋势,由节日性消费向日常性消费转变,消费频次在不断提升。另一方面,行业集中度在未来会继续提升。由于行业监管加强,人工租赁等成本不断提升,中小企业开始加速退出市场。而注重产品品质、消费体验以及不断对产品进行升级的优质企业有望在未来的行业竞争中胜出,行业整合将成为主要趋势。

    风险提示:产能成长不达预期,工厂建筑速度不达预期,食品安全问题

行业起步晚、增速快,未来市场空间巨大。

面包行业将保持稳定增长,未来行业集中度有望提升:

    行业评级及投资策略。

    我们预计公司2018-2019年营业收入分别为51.17、63.41亿元,对应EPS分别为1.47、1.93元。当前股价对应2018-2019年分别为40、31倍。考虑到行业高增长公司龙头优势明显,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    现阶段行业呈现集中度低、竞争格局区域性分布的特点,“中央工厂+批发”模式凭借商超、便利店等现有销售终端更适合前期区域扩张。相比之下,连锁店具有购物体验良好和服务质量优质的特点,在后期企业的品牌打造上更具备优势。因此,中国烘焙企业可以依靠“中央工厂+批发”的模式,在全国范围内建立中央工厂,利用各式的渠道实现区域扩张。之后,再在城市中心区域开设连锁店,给顾客提供更为优质的服务,并以此打造企业的品牌形象。中央工厂+批发”与连锁店相结合的混合经营模式有望成为未来的发展方向。

    1)采用“中央工厂+批发”经营模式,数量上易形成规模效应,降低单位成本。连锁店经营模式易出现人力、租金及原材料成本逐渐走高而导致利润降低的“三高一低”特征,难以全国化。2)桃李直营与经销相结合,销售终端加速布局,经销商队伍庞大。截至2017年12月31日,公司已在16个中心城市及周边地区建立起19万多个销售终端,到2017年末,零售终端较2016年增加了4万多个,扩张速度较快。3)产能利用率近年来保持高位,而天津厂、东莞厂的投产带来的产能释放将推进公司的业绩增长。

    消费升级助力行业发展,集中度提升是主要趋势。

    2017年面包行业达到了325亿的行业规模,同比增长9.1%,5年年复合增长率达到11.2%,从中日面包行业对比看,当前我国面包的人均消费量在1.6kg/年,显著低于日本7.1kg/年、香港7.9kg/年,简单对比测算未来我国人均面包消费量有4倍以上提升空间,随着消费升级+饮食西化+城镇化加速,未来3-5年中国面包行业有望保持10%以上增速。行业集中度较低,CR5仅有21%左右,我们判断由于规模效应,消费升级,龙头企业渠道下沉,小企业将逐渐出清,龙头企业市占率将逐渐提高。

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